【期货资讯-策略报告】对二甲苯期货上市首日策略

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经中国证监会批准同意,PX期货合约将于2023年9月15日(星期五)正式在郑州商品交易所上市交易。上市当日集合竞价时间为上午8:55-9:00,交易时间为9:00-11:30和13:30-15:00。9月15日当晚起开展夜盘交易,夜盘交易时间为21:00-23:00。

对二甲苯期权自2023年9月15日(星期五)起上市交易,当日20:55―21:00为集合竞价时间。对二甲苯期货合约交易保证金标准为12%,涨跌停板幅度为±10%。根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》有关规定,对二甲苯期货合约上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±20%。

首批上市交易的对二甲苯期货合约为PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409。首日上市期权交易合约为标的月份2405、2406的对二甲苯期权系列合约。目前,PX市场的关注核心为近期汽油强势及PX库存偏低累库节奏缓慢,PX的效益仍维持高位震荡,而下游PTA虽仍有新装置投产预期,三季度聚酯产销两旺预期,PX加工费仍将维持偏强走势,因此市场做多情绪偏强,现建议策略如下:

1.对二甲苯期货的交易代码为PX,交易单位5吨/手,最小变动价位2元/吨,最后交易日为合约交割月份的第10个交易日,最后交割日为合约交割月份的第13个交易日;

2.首批上市交易的对二甲苯期货合约为PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409。PX2405成为期货上市后第一个合约,也将成为对二甲苯期货的首个交割月份;

3.对二甲苯期货合约交易保证金标准为12%,涨跌停板幅度为±10%。根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》有关规定,对二甲苯期货合约上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±20%。上市首日涨跌停板价格范围为元/吨;

4.上市首日交易保证金为12%,按上市首日挂牌基准价 元/吨测算,交易一手对二甲苯期货合的保证金约为元/吨;

5.上市首日集合竞价时间为上午8:55—9:00;交易时间为9:00—11:30和13:30—15:00和交易所规定的其他交易时间。9月15日当晚起开展夜盘交易,夜盘交易时间为21:00-23:00。

近期PX CFR中国主港价格在1140美元/吨,国内主流大厂报价在9300元/吨附近。目前对二甲苯期货PX2405合约挂牌基准价9550元/吨,对二甲苯期货合约挂牌价较各现货价格贴水幅度在250元/吨不等。

我国是世界上最大的对二甲苯生产国。至2022年全球PX产能体量在8036万吨,产量约6442万吨,其中亚洲PX产能占据8成以上,全球PX产能存量和增量均集中于中国,中国产能达到3597万吨,占全球产能近5成。近10年全球PX产能持续扩张,从2011年的4101万吨增长至2022年的近8036万吨,年均产能增速达7%。截止2023年6月,中国PX产能基数达4367万吨,年内PX市场合计新增产能770万吨/年,产能增速超20%。近6年国内PX产能持续扩张,从2018年的1463万吨增长至2023年的近4367万吨,年均产能增速达25%。但PX扩张周期临近尾声,PX新增装置投产集中在上半年,后期的投产计划来看,2023年下半年暂无新增的PX投产计划。2024-2026年国内仅裕龙石化和华锦阿美的两个PX项目计划投产,共500万吨增量,海外方面也无新增产能投产计划,后续产能增速放缓。

我国是全球最大的对二甲苯消费市场,2019-2022年国内炼化一体项目投产后,PX进口依存度下滑至30%。从2022年PX进口来源国来看,前三大进口来源国分别是韩国、日本和文莱。2023年1-7月份,国内进口PX总计538万吨,同比去年减少14.6%,上半年PX进口依存度继续下滑至23.4%。截止7月PX产量及净进口叠加后实际供应量2356.09万吨,而PTA产量3555万吨,测算来看PX整体供需适配且二季度一直维持供应偏紧的格局。下半年来看PTA装置稳定供应产量,且仍处于产能投放周期产能,PX有望维持偏紧基本面的格局。

目前亚洲市场累计产能7892万吨,占据世界主导地位,是全球现货交易的中心。在亚洲地区中,我国PX产能4367万吨,占比高达55%;亚洲其他国家和地区的PX产能合计3525万吨,其中产能较高的是韩国,印度和日本,PX出口也主要集中在韩国,日本,印度,文莱。我国对二甲苯产能主要集中在华东、东北和华南地区。2022年,华东地区对二甲苯产能合计在2358万吨,占全国总产能的66.4%。东北地区产能合计在714万吨,占全国总产能20.1%。华南地区对二甲苯产能合计255万吨,占全国总产能7.2%。

聚酯及下游纺织企业增速发展带动PTA迅速扩张,2009-2022年对二甲苯表观消费量从807万吨增长至3465万吨,年复合增长率11.9%。从各品种供需面来看,预计PX、PTA、聚酯、乙二醇的产量增速分别为24.27%、17.82%、13.34%和6%,在不考虑行业产能利用率的前提下,PX和PTA的供应压力略大,不过PX和PTA行业格局更有优势。从当前利润水平来看,目前只有PX环节利润相对有压缩空间,因此2023年PX利润大概率向中下游转移,具体节奏仍需关注投产进度。

PTA方面,2022年PTA产业高速扩能,新投产能累计860万吨,同时剔除天津石化34万吨、汉邦石化70万吨、扬子石化35万吨以及华彬石化140万吨等按总产能7144万吨计算,产能增长率将达到9%。但PTA的产量增速明显不及产能,2022年PTA国内产量为5410万吨,产量增速仅为1.6%。其逻辑主要为嘉通能源1#、东营威联2套装置集中在年底投产,年内产量增量不明显。2023年行业普遍进入过剩格局,PTA价格重心或下移。2023年约有1150万吨新增产能投放,至2023年年底,PTA产能总量将达到8294万吨左右,产能增速约17%。1-8月PTA累加产量4128万吨,同比增13.5%。恒力惠州二期 PTA 装置于7月中顺利投料,目前已正常运行。

短期来看,PTA供应端预期外检修引发供应收缩,聚酯因效益尚可及库存低位高开工维持,需求韧性尚可,PTA产业链整体矛盾尚未凸显。下半年PTA静态供需依旧过剩,低加工费下装置检修或增加,预计下半年PTA加工费可能围绕在200~400元/吨附近。尽管下半年聚酯新产能仍有605万吨投产,但远远不及原料PTA新装置投产力度。三季度来看,属于是金九银十的传统旺季存补库需求,不论是国内纺服零售亦或是海外纺服库存都将迎来积极性去库拐点,国内消费季节性走强及出口补库预期有望提振PTA期价。但受制于宏观方面海外加息及衰退风险,预估PTA反弹空间有限。四季度来看,终端纺织品服装外需维持偏弱格局,出口订单仍存压力。

聚酯方面,9 月起新增聚酯产能 166 万吨,其中长丝产能 36 万吨(徐州新拓)、聚酯瓶片产能新增(福建百宏 70 万吨)及重启(江阴华润澄高 60万吨瓶片)累积 130 万吨。国内地区聚酯产能增至 7871 万吨,直纺长丝产能达到 4208 万吨,聚酯瓶片产能达到 1601 万吨。2023 年聚酯行业合计有973 万吨/年的新产能预期释放,产能增速预计在 14%附近,其中涤纶长丝新增产能统计在 455 万吨,聚酯瓶片新增产品约在 440 万吨,涤纶短纤新增产能约在 78 万吨。上半年已投产 590 万吨。在 2023 年新增产能中,主要以涤纶长丝以及聚酯瓶片为主。后半年预计将有 383 万吨左右的装置计划投产,主要集中在瓶片市场,包括福建百宏 70 万吨瓶片装置,逸普新材料 30 万吨瓶片装置及海南逸盛 60 万吨瓶片装置等。若高确定性装置投产,则整体年度聚酯产能增速可达 15%附近。

1-8 月聚酯产量为 4269 万吨,较去年同期抬升 12.37%。随着库存的削减,在成本下移的背景下,整体现金流有所扩张,其中长丝 FDY 和短纤盈利情况改善,三季度旺季利润或有一定改善,在有利润的背景下整体聚酯端维持高负荷运行。

综合来看,今年国内PX新装置投产集中在上半年,下半年PX供应扩张主要依赖于国产供应量的提升。下半年装置检修计划不多,预计PX供应维持偏高水平。近期汽油强势及PX库存偏低累库节奏缓慢,PX的效益仍维持高位震荡,而下游PTA虽仍有新装置投产预期,但多数装置投产集中在年底,且近期效益压缩严重后续部分装置有望开启检修或对PX需求下降。加工费方面,目前PX加工费仍在450美元/吨以上高位,三季度聚酯产销两旺预期,PX加工费仍将维持偏强走势。四季度来看,终端需求走弱聚酯端库存累积及旺季不旺,市场走弱的概率增加,对PX原料端支撑弱化。总的来说,四季度装置检修减少及调油需求弱化,PX供应存累库预期。PX加工差将逐步压缩,预计PX加工费将压缩至250-300美元/吨附近。近期浙石化PX900万吨歧化装置近日进行为期2周的计划内检修,预计PX降幅10-15%左右,PX供应收紧预期驱动价格走高。四季度PX期价或面临前高后低,近强远弱的格局,因此市场做多情绪偏强。

(1)PX投产周期接近尾声 关注阶段性供需错配行情。今年国内PX新装置投产集中在上半年,下半年PX供应扩张主要依赖于国产供应量的提升。下半年装置检修计划不多,预计PX供应维持偏高水平。近期汽油强势及PX库存偏低累库节奏缓慢,PX的效益仍维持高位震荡,而下游PTA虽仍有新装置投产预期,但多数装置投产集中在年底,且近期效益压缩严重后续部分装置有望开启检修或对PX需求下降。加工费方面,目前PX加工费仍在450美元/吨以上高位,三季度聚酯产销两旺预期,PX加工费仍将维持偏强走势。

(2)聚酯方面 1-8 月聚酯产量为 4269 万吨,较去年同期抬升 12.37%。随着库存的削减,在成本下移的背景下,整体现金流有所扩张,其中长丝 FDY和短纤盈利情况改善,三季度旺季利润或有一定改善,在有利润的背景下整体聚酯端维持高负荷运行。

考虑到化工品价格波动的风险性,建议轻仓操作,可以选择20%资金用于该方案操作,80%资金作为风险准备金。假设100万投资资金,可用20万资金用于买入,80万用于风险准备。

以9600元/吨的入场点位计算,合约保证金为12%。则每手期货合约保证金 5760元/手,按20万可操作资金换算,折买入合约34手。

经中国证监会批准同意,对二甲苯期货自 2023 年 9 月 15 日(星期五)起上市交易。上市当日集合竞价时间为上午 8:55-9:00,交易时间为 9:00-11:30 和 13:30-15:00。9 月 15 日当晚起开展夜盘交易,夜盘交易时间为 21:00 -23:00。首批上市交易的对二甲苯期货合约为 PX2405、PX2406、PX2407、PX2408 和 PX2409。

对二甲苯期货合约交易保证金标准为 12%,涨跌停板幅度为±10%。根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》有关规定,对二甲苯期货合约上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±20%。

对二甲苯期权合约于2023年9月15日(星期五)晚上21:00起上市交易,当日20:55-21:00集合竞价,21:00开盘。交易时间与对二甲苯期货合约交易时间一致。

首日上市交易合约为标的月份2405、2406的对二甲苯期权系列合约。期权合约为美式期权,买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请;买方可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请。行权价格间距设置为:行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度对应的价格范围。行权价格≤5000元/吨,行权价格间距为50元/吨;5000元/吨<行权价格≤10000元/吨,行权价格间距为100元/吨;行权价格>10000元/吨,行权价格间距为200元/吨。